Повышение кредитного рейтинга ПАО «Группа Позитив» (далее — Компания, Группа) обусловлено улучшением оценок долговой нагрузки и покрытия процентных платежей. Агентство по-прежнему высоко оценивает бизнес Компании и корпоративное управление. Группа имеет среднюю оценку за размер бизнеса, характеризуется очень высокой рентабельностью, сильными ликвидностью и денежным потоком, очень низкой долговой нагрузкой и высокой оценкой за покрытие.

ПАО «Группа Позитив» — один из ведущих российских разработчиков решений в области кибербезопасности. Компания предлагает более 25 продуктов для обеспечения безопасности ИТ-инфраструктуры, промышленных сетей, разработки, контейнерных и облачных сред.

Ключевые факторы оценки

Сильный операционный профиль. АКРА по-прежнему высоко оценивает рыночную позицию Компании, рассматривая ее как одного из лидеров умеренно концентрированного российского рынка средств защиты информации, а также все субфакторы бизнеса Компании: низкую волатильность спроса на ключевые продукты, поддерживаемую регуляторными требованиями к информационной безопасности, диверсификацию выручки и уникальность ключевых продуктов, сложность их повторения. География Компании оценивается Агентством на наивысшем уровне. Корпоративное управление оценивается на высоком уровне, преимущественно благодаря сильным стратегии и структуре управления Компании, а также очень высокой финансовой прозрачности.

По итогам первой половины 2026 года Компания продемонстрировала внушительный рост выручки, который в сочетании с сокращением расходов позволил выйти на положительный FFO до чистых процентных платежей и налогов в первом полугодии впервые с 2022 года. Предварительные данные по отгрузкам за июль и август также демонстрируют уверенный рост и соответствуют заложенным в модели АКРА допущениям, что повышает уверенность Агентства в достижении Компанией плановых показателей по итогам 2026 года.

Очень высокая рентабельность при среднем размере бизнеса. По оценкам АКРА, средневзвешенный за период с 2024 по 2029 год показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов может достичь 21 млрд руб., или 0,96 б. п. ВВП России. Агентство оценивает рентабельность Компании как очень высокую и ожидает, что средневзвешенный за период с 2024 по 2029 год показатель рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов составит 48,2%. АКРА также ожидает, что уровень рентабельности продолжит восстановление в прогнозном периоде и может превысить 50%.

Очень низкая долговая нагрузка и высокий уровень покрытия процентных платежей. На конец 2025 года кредитный портфель Компании состоял преимущественно из облигационных займов, а также погашенных в первом полугодии 2026 года банковского финансирования и ЦФА. Портфель хорошо сбалансирован с точки зрения сроков погашения обязательств и ставок. По итогам 2025 года Компания снизила долговую нагрузку (отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей уменьшилось до 2,0х по сравнению с 4,0х годом ранее). Агентство ожидает, что благодаря росту FFO до чистых процентных платежей по итогам 2026 года долговая нагрузка Компании продолжит снижаться и приблизится к уровню 1,2х, а по итогам 2027 года опустится ниже 1,0х.

По оценкам АКРА, средневзвешенное за период с 2024 по 2029 год отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составит 0,8х, а отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам — 6,3х.

Высокие оценки ликвидности и денежного потока. Ликвидность Компании по-прежнему оценивается как высокая: Группа располагает значительными кредитными лимитами, имеет доступ к рынку акционерного капитала и к долговому рынку. В августе 2026 года Компания привлекла на облигационном рынке 5 млрд руб., которые будут направлены на рефинансирование подлежащего погашению в декабре 2026 года выпуска серии 001Р-02.

Агентство ожидает уверенный переход рентабельности по свободному денежному потоку (FCF) к положительным значениям по итогам 2026 года, главным образом за счет роста операционного денежного потока, а также благодаря некоторому снижению уровня капитальных затрат. По оценкам АКРА, средневзвешенное за период с 2024 по 2029 год значение этого показателя составит 11,5%.

Группа продолжает развивать продуктовый портфель, совершенствуя имеющиеся продукты и активно разрабатывая новые, такие как PT X, PT Dephaze, PT Data Security, MaxPatrol EPP, PT Mail Security, запущенные или анонсированные в 2025 году. Агентство ожидает, что по итогам 2026 года отношение капитальных затрат к выручке снизится до 14% по сравнению с 19% в 2025-м и будет сохраняться примерно на этом уровне в прогнозном периоде. По оценкам Агентства, средневзвешенное за период с 2024 по 2029 год отношение капитальных затрат к выручке составит 14,5%, что соответствует средней оценке.

Ключевые допущения

• сохранение текущего регуляторного и конкурентного ландшафта работы ИТ-компаний;

• выплата дивидендов в соответствии с дивидендной политикой;

• реализация Компанией консервативной финансовой политики в отношении уровня долговой нагрузки.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию может привести:

• рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 8,0х.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 1,0х при одновременном снижении средневзвешенного FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 6,0х;

• уменьшение средневзвешенной рентабельности по FCF ниже 3%;

• изменение регуляторного или конкурентного ландшафта в ИТ-отрасли;

• ухудшение доступа к источникам ликвидности.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aa.

Регуляторное раскрытие