13 февраля Банк России проведет первое в году заседание по ключевой ставке. Рынок ждет как самого решения, так и сигналов о будущей политике.

По нашей оценке, ЦБ, скорее всего, сохранит ставку без изменений. Главный аргумент — резкое ускорение инфляции в январе. С начала года по 2 февраля цены выросли на 2,11%. Годовая инфляция, по данным Минэкономразвития, на 2 февраля достигла 6,46% против 5,59% на конец 2025 года, что создает риски для целевого диапазона ЦБ (4-5%).Дополнительные факторы:

• Инфляционные ожидания бизнеса — на максимуме с апреля 2022 года.

• Ожидания населения остаются высокими (13,7%).

• Расширение дисконта цены Urals к Brent до $23 усиливает внешние проинфляционные риски.

Сторонники смягчения указывают на временный характер всплеска инфляции, вызванного разовыми факторами (НДС, тарифы, акцизы). Инфляционное давление со стороны спроса снижается. Также существует риск «жесткой посадки» экономики из-за высокой реальной ставки и бюджетной консолидации.

Учитывая преобладание проинфляционных рисков, наиболее вероятна пауза с нейтральным сигналом. ЦБ, предположительно, сохранит действующий прогноз по инфляции, хотя наши расчеты показывают возможные 5,8% в конце года.Базовый прогноз предполагает снижение ключевой ставки до 12-13% к концу 2026 года при среднегодовом значении около 14%. Это должно сбалансировать риски для инфляции и экономического роста.