Центральный банк России вновь примет решение о приостановке цикла смягчения политики, поскольку глава банка Эльвира Набиуллина сталкивается с растущими инфляционными рисками, связанными с перебоями в поставках топлива и увеличением государственных расходов, несмотря на то, что политическое давление, похоже, ослабло.

Несмотря на парламентские выборы, которые должны состояться через неделю после принятия решения, Кремль не настаивает на каком-то конкретном результате, по словам людей, знакомых с ходом дискуссий, которые просят не называть их имен, обсуждая внутренние обсуждения.

В пятницу директивные органы, вероятно, будут выбирать между сохранением ключевой ставки на уровне 14% и небольшим снижением на 25 базисных пунктов.

Ситуация отличается от июльской, когда президент Владимир Путин дважды давал понять, что ставки должны быть снижены, в необычно прямых комментариях перед заседанием по вопросам политики, подчеркивая политические трудности, с которыми банку иногда приходится сталкиваться. В то время инвесторы и предприятия были обеспокоены тем, что растущие экономические последствия войны могут положить конец циклу смягчения.

Банк России развеял эти опасения, снизив ставку в 10-й раз подряд, несмотря на ускорение роста цен и резкий скачок инфляционных ожиданий на фоне нехватки топлива, вызванной нападениями Украины на нефтеперерабатывающие заводы.

Подробнее: Решение Путина о снижении процентной ставки усиливает давление на главу Банка России Набиуллину

Стоимость заимствований остается болезненной для российской экономики, сокращая прибыль и сдерживая инвестиции. Путин, однако, в этом месяце придерживается другого тона, заявив, что высокая базовая ставка была “сознательным решением, необходимым для сохранения макроэкономической стабильности”.

Это дает Набиуллиной больше возможностей, если она решит взять паузу и дождаться большей ясности в отношении некоторых наиболее важных переменных для прогноза инфляции. Пересмотренные бюджетные планы на этот год и новые трехлетние бюджетные цели будут представлены только в конце сентября, и центральному банку еще предстоит обновить оценки того, как перебои с поставками топлива влияют на цены.

“Недостаток данных на данном этапе и более высокие проинфляционные риски могут быть основными аргументами в пользу приостановки”, - сказала Ольга Беленькая, экономист инвестиционной компании "Финам" в Москве, которая считает, что сохранение ставки более вероятно, чем сокращение.

Большинство экономистов, опрошенных Bloomberg, не ожидают изменений на этой неделе. Только трое из 11 прогнозируют еще одно снижение на четверть пункта, до 13,75%. В 15:00 по Москве Набиуллина проведет брифинг.

Даже если политики сохранят ставки в пятницу, стоимость заимствований, скорее всего, снизится до конца года.

Центральный банк может взять “тактическую паузу”, оценивая ситуацию, но все же снизить ставки до 13%-13,5% к концу года, заявил глава Сбербанка Герман Греф на пресс-конференции в рамках Восточного экономического форума в начале этого месяца. Он также предупредил, что существенное облегчение наступит только тогда, когда процентные ставки снизятся до 10-12%.

Подробнее: Крупнейший российский банк Имеет дело с проблемными кредитами на сумму 8 миллиардов долларов

Большая часть растущего инфляционного давления остается неподконтрольной органам, устанавливающим ставки. В этом году Россия тратит больше, чем планировалось, в то время как Министерство финансов отказалось от своей цели по устранению структурного дефицита бюджета в ближайшие годы.

По словам человека, близкого к Центральному банку, который попросил не называть его имени, пересмотренные бюджетные планы будут иметь ключевое значение для будущей динамики процентных ставок.

Сентябрьское решение по ставке принимается на фоне неопределенности, “но ключевым фактором является финансовый цикл, а не избирательный цикл”, - сказал Александр Исаков, главный экономист Сбербанка и ВЭБА.

Годовая инфляция снова ускорилась до 6,3%, поскольку новые нападения на нефтеперерабатывающие заводы усугубили дефицит топлива и привели к росту цен на бензин, что отразилось на ряде товаров.

Читайте подробнее: Украина возобновляет нападения на нефтеперерабатывающие заводы в глубине России

Заместитель председателя Центрального банка Алексей Заботкин заявил в конце августа, что влияние цен на топливо на рост цен составило около 1,5 процентных пунктов, исходя из условий первой половины июня. По его словам, банк не будет иметь новой оценки до октября.

Рубль оказывает еще большее давление. За последние три месяца он потерял около 16% по отношению к доллару из-за снижения экспортных поступлений и роста спроса на иностранную валюту, в том числе для импорта топлива и оборудования для ремонта нефтеперерабатывающих заводов.

“Со времени предыдущего заседания баланс аргументов еще больше сместился в пользу паузы”, - написал Андрей Мелащенко, аналитик Renaissance Capital в Москве. По его словам, некоторые потери производственных мощностей могут сохраняться дольше, чем предполагал центральный банк в июле.

Подробнее: Курс рубля по отношению к доллару упал до минимума с апреля 2025 года: График

Забастовки на складах, используемых крупными торговыми площадками электронной коммерции, также привлекли внимание регулятора, хотя в настоящее время политики ожидают, что общее влияние на инфляцию будет ограниченным, согласно отчету, опубликованному Центральным банком на прошлой неделе.

Тем не менее, инфляционные ожидания среди домохозяйств и предприятий — ключевой показатель денежно—кредитной политики - остаются выше среднего уровня, наблюдавшегося в первой половине года, говорится в отчете.

Политики дали понять, что цикл смягчения не завершен, даже повысив свой прогноз роста цен до 6-7% к концу 2026 года, подразумевая, что инфляция не достигнет целевого уровня в 4% седьмой год подряд.

“Высокая инфляция, которая когда-то была бичом российской экономики и проклятием для Кремля, стала более терпимой, поскольку сегодняшние проблемы политически перевешивают любые опасения по поводу будущего”, - сказал Александр Коляндр, директор Eurasia Group по Европе.

Сервис моментальных новостей ULTIMATE